華泰策略:經濟弱復蘇預期強化

2020-01-19 20:10 來源:未知 作者:石家莊生活網
華泰策略:經濟弱復蘇預期強化

景氣品種籌碼仍然珍貴,解禁高峰下短期股票供給或承壓
 
去年12月宏觀數據亮點多:企業生產繼續改善、制造業投資增速反彈、竣工改善明顯、汽車銷量增速由負轉正、實體中長期貸款同比多增。結合PPI等領先性經濟指標,我們認為庫存周期有望迎來回補階段,經濟弱復蘇預期有望強化。春節臨近,但市場流動性或大概率保持充裕。創業50走高、計算機等繼續領漲,我們認為星期六(31.000, -2.24, -6.74%)等強勢股回調的信號意義或弱于19Q1東方通(51.180, -3.82, -6.95%)信的調整,景氣品種籌碼仍然比較珍貴;增量資金仍繼續入場,近期新成立公募爆款產品頻頻出現,我們認為中長期居民大類資產配置重構的邏輯較順。本周將迎來年內解禁高峰,或對股票供給形成短期壓力。
 
經濟和流動性:經濟弱復蘇預期強化,市場流動性大概率保持充裕
 
2019年12月企業生產活動繼續改善,制造業投資增速反彈,地產竣工改善明顯,汽車消費增速由負轉正,新舊口徑社融同比均增長,實體中長期貸款同比多增,M1-M2繼續走擴;結合領先性指標PMI、PPI數據以及2020年1月專項債高發行量等,我們認為企業預期改善,庫存周期有望迎來回補階段,經濟弱復蘇趨勢的預期有望強化。為維護春節前市場流動性合理充裕,上周央行貨幣凈投放9000億元,而上上周凈回籠500億元。我們認為若1-2月PPI同比回正+CPI同比回落幅度弱于預期,貨幣政策邊際調整的可能性提高,高估值品種或面臨調整壓力,時點或在2月后。
 
市場特征:創業50繼續走高、強勢股回調,景氣品種籌碼相對珍貴
 
上周,國內主要指數均一度創下階段性新高,但指數走勢有所分化:上證綜指、上證50、滬深300等四連陰,周度收益為負;創業板指、中小板指、創業50等仍錄得正的絕對收益。行業結構看,計算機、電子繼續領漲,上上周漲幅居前的休閑服務、傳媒、家電等板塊上周出現回調;個股看,星期六等前期強勢個股周五大幅調整,深交所也表示將對近期漲幅異常的個股進行重點跟蹤。我們認為星期六等強勢股回調的信號意義或弱于19Q1東方通信(20.440, -0.15, -0.73%)的調整,景氣品種籌碼仍然比較珍貴,我們在1.12發布的報告《A股熱點擴散之后何去何從》建議預留倉位給年報&一季報的盈利驅動行情。
 
資金面:融資活躍度略有下降,本周將迎來年內解禁高峰
 
上周,增量資金仍繼續入場:北向資金凈買入195.5億元,低于上上周,但活躍度高于上上周;融資余額增加119億元(截至1.16),弱于上上周,活躍度相比上周邊際減弱;公募新成立偏股型基金309億份,高于上上周,但偏股型基金倉位有所下滑。近期新成立公募爆款產品頻頻出現,我們認為中長期居民大類資產配置重構的邏輯較順。本周將迎來年內解禁高峰,解禁規模接近3000億元(上周961億元),占全年、1月解禁規模的8%、49%。我們在2019.12.18發布的報告《2020年1月解禁高峰的表與里》中指出解禁高峰或對市場形成一定擾動,但出現大幅沖擊的概率較小。
 
行業配置:短期景氣+低估值策略,中期計算機/電子/電動車更優
 
去年12月以來A股市場的突出特征是增量資金入場之下的熱點擴散,經濟弱復蘇與流動性偏寬兩條邏輯線并行演繹,但兩條線均強勢的趨勢或難持續,我們預計后續大概率將由一方向另一方邊際收斂,驗證時點或在2月后(解禁高點后的股票供給壓力、宏觀數據“靴子落地”、中美后續商談門檻上升)。全年來看,我們維持指數上行空間或大于下行空間的判斷,3000點大概率扎實。配置上,繼續關注建材/汽車/家電/建筑等行業性機會,重點挖掘電新/機械的個股精選(工控、工業機器人(14.440, 0.03, 0.21%)等),相機布局Q1結構性通脹減壓后三個“大年”(電動車上中游、電子、云計算)的機會。

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