科技產業并購迎政策紅利

2019-06-24 11:45 來源:未知 作者:石家莊生活網
科技產業并購迎政策紅利

 

近日,證監會就修改《上市公司重大資產重組管理辦法》公開征求意見,包括認定指標收縮、認定期限收縮、創業板可被借殼、配套融資恢復,力度較大,超出市場預期。分析人士表示,政策調整有利于改善科技資產流動性,促進產業鏈并購,長期來看,符合產業趨勢的并購會成為主流。

政策松綁

為進一步理順重組上市功能,激發市場活力,證監會對現行監管規則的執行效果開展了系統性評估,擬進一步提高《上市公司重大資產重組管理辦法》(簡稱《重組辦法》)的“適應性”和“包容度”,擬作四點修改:擬取消重組上市認定標準中的“凈利潤”指標;擬將“累計首次原則”的計算期間進一步縮短至36個月;擬支持符合國家戰略的高新技術產業和戰略性新興產業相關資產在創業板重組上市;擬恢復重組上市配套融資。

華泰證券認為,修改《重組辦法》有助于存量企業并購重組進一步松綁、借殼上市交易更加市場化,直接融資占比提升,存量市場與增量市場形成改革競爭,整體資本市場改革更進一步。

以取消重組上市認定標準中的“凈利潤”指標為例。有市場觀點認為,以凈利潤指標衡量,一方面,虧損公司注入任何盈利資產均可能構成重組上市,不利于推動以市場化方式“挽救”公司、維護投資者權益。另一方面,微利公司注入規模相對不大、盈利能力較強的資產,也極易觸及凈利潤指標,不利于公司提高質量。在當前經濟形勢下,一些公司經營困難、業績下滑,更需要通過并購重組吐故納新、提升質量。

川財證券表示,《重組辦法》自2008年正式出臺,2011年明確借殼上市、發行股份購買資產以及配套融資相關規則后,在2014年的第二次修訂中簡政放權、取消盈利預測報告等強制要求。相關規則放松帶來了并購重組市場的活躍,但同時導致了并購資產估值過高、市場追逐熱點等一系列問題。因此,證監會于2016年再次修訂《重組辦法》,對借殼上市配套融資、“累計首次原則”期限、財務指標等都進行了史上最為嚴格的規定。

借殼放松

允許創業板公司被借殼無疑是本次修改中的最大亮點,旨在促進創業板公司不斷轉型升級。受此影響,6月21日,創業板有719只股票收漲,占創業板公司數量的94%,其中近百只股票漲停,同時,123只ST概念股上漲,僅3只收跌,超過50只收盤漲停。

作為創新創業的引擎,創業板七成以上為戰略新興產業公司。但創業板也存在一些亟待解決的問題。

前資深投行人士王驥躍表示:“企業的發展是有周期的,不能指望一個公司持續發展不出現問題。不許賣殼,導致一些公司在進入瓶頸期或下滑期后,不能正常退出,置換新的優質資產進來,于是就各種折騰搞跨界的事情,反而讓一些公司越來越差。同時,在監管嚴管借殼的政策下,各交易主體為繞開監管而不得不設計復雜的交易方案和利益安排,簡單的事被逼著復雜化了。堵不如疏,市場的問題,市場化解決。”

一位資深投行人士認為,(借殼放松)在某種程度上補充了創業板公司的平臺功能定位,即創業板公司在經營不好的前提下,給了通過借殼來進行轉型的機會,同時也讓類似“小吃大”的產業整合不再受限,在創業板這類上市公司群體中,資本平臺和優質資產能夠順利對接,讓并購重組的資源配置真正起到作用。

釋放活力

有觀點認為,允許創業板借殼最大的受益者應該是產業整合式并購。Wind數據顯示,2015年A股完成的借殼上市交易數量有45起,交易金額4600億元,而2016年下降至27起,交易額縮減至2000億元,2017年7起、2018年3起,交易額均為800億元左右。

華泰證券認為,2018年9月以來,并購重組和再融資政策開始松綁,如“小額快速”機制推出、配套融資和再融資放松、IPO被否可重組松綁等。當前《重組辦法》修訂是政策轉向的延續,利于改善科技資產流動性,促進產業鏈并購,拓寬技術周期落地為企業成長性的路徑(自主研發和并購兩條路徑)。

臨芯投資合伙人鄒俊軍表示,并購是快速提升企業競爭實力的重要途徑,很多巨頭無一例外都是借助并購,在清晰的戰略牽引下,不斷地進行產業鏈的垂直或橫向整合發展壯大的。當前半導體產業發展高度成熟,對國內企業而言,并購可以讓自己縱身一躍成為行業大玩家。“《重組辦法》修訂將對相關上市公司并購資產操作帶來便利;有些公司因為發展天花板等原因,并到上市公司也有利。”

中信證券認為,長期來看,符合產業趨勢的并購將會成為主流。經過2017年至2018年的商譽減值,當前上市公司更加注重產業性并購為自身帶來的協同效應,投資者也意識到外延增長不等同于內生增長,更加關心并購標的對企業內生盈利能力的改善。

川財證券指出,在產業結構升級日益得到關注的背景下,政策對科技創新類企業的支持政策持續推進。此次《重組辦法》修訂,科技創新類企業除了通過科創板上市外,還可以通過并購重組方式在創業板上市。一方面,科創類企業直接融資的途徑更為豐富,科技創新相關的計算機、電子、通信、生物醫藥、高端制造等行業值得持續關注;另一方面,創業板中部分質量不佳的公司也有望注入優質資產。



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