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2019-10-14 11:13 來源:未知 作者:admin
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又有“日光基”可能要出現了。
 
這次的新基金名為興全合泰,發行期定于10月14日至10月25日,募集上限 60億元。從渠道的反饋來看,預計一天售罄,很可能要按比例配售。
 
之所以此次發行如此吸睛,一方面是興全基金長期積累的品牌效應,另一方面,擬任基金經理任相棟有著讓人稱道的過往業績。

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失去了傅鵬博的興全基金近兩年陸續引進了不少新生力量。包括來自嘉實基金的董理、季文華,以及此前在交銀基金的任相棟。他們的共同特點是:基金經理生涯都不算長,起點在15、16年之間,但業績可圈可點。
 
興全基金在產品發行上一向頗為克制。公司自2003年成立至今,即使將不同份額分開統計,總共也只有33只。而基金經理有21名。
 
顯然,產品不夠用了。
 
這次發行的興全合泰,是為任相棟量身定制的新產品。
 
那么,該如何認識任相棟和興全合泰呢?近日,界面新聞記者在深圳專訪了任相棟。
 
任相棟出生于1983年,基金經理生涯始于2015年的交銀基金。他管理的第一只基金是交銀先進制造,三年多的時間里回報超90%。
 
任相棟對自己的定位很明確:自下而上的選手。“未來的工作重點是加強自下而上的價值判斷能力。”
 
“自下而上的本質,是具備判斷好公司好行業的能力。怎么去具備這種能力?基本沒有捷徑。只能看到足夠多跨行業、跨地域、跨國的好公司。通過時間的推移,甚至要犯一些錯誤,才能夠真正的看懂。”任相棟說,這需要三年到五年的時間,也是他未來三年的主要任務。而對于更高階的自上而下和自下而上結合的能力,他說“那就不是三年內的主要任務了。”
 
任相棟此前的標簽是“制造業”行研專家,但他并不想“挑食”。2017年,中國版“漂亮 50”表現搶眼,而交銀先進制造受基金合同的限制,投資“漂亮50”的倉位有限。
 
或許是有感于主題基金的限制,此次發行的興全合泰并沒有設置行業主題。股票資產投資比例方面,為基金資產的 50%—95%(其中投資于港股通標的股票的比例占股票資產的 0-50%)。業績比較基準為滬深 300 指數收益率×60%+恒生指數收益率(使用估值匯率折算)×20%+中債綜合(全價)指數收益率×20%。
 
投資范圍更寬泛、倉位相對靈活的新產品能否讓任相棟更好地發揮?
 
“基金經理應該具備面對巨大回撤的反應能力。除此之外,還是要保持一個比較高的倉位,積極尋找好的標的。”回顧任相棟管理交銀先進制造期間的表現可發現,當時作為新人的他,敏銳地嗅到了市場的風險。2015年二季度末、三季度末市場巨幅波動時股票比例有所下降,最低時不到70%。其余時間都在80%以上。
 
選股是任相棟獲取超額收益的來源。他說,“能做好送分題的就是高手。”他認為,A股市場的送分題并不是間歇性出現,而是持續存在。“所謂的送分題,就是明顯高估或者低估的資產,比如2015年的創業板泡沫。”
 
回憶起2015年的“送分題”,他最滿意自己的操作是 “減少了創業板的持倉。現在被大家唾棄的票,我一個都沒有拿。”任相棟覺得,自己還是能做一些堅持的。
 
那么,任相棟都拿了什么票?
 
下圖為交銀先進制造在2015年中至2018年中的申萬一級行業配置圖。從中可以看到,機械制造行業長期占據醒目地位。食品飲料、傳媒等板塊也有所涉獵。
 
任相棟說,自下而上的努力方向是“高集中度、長期持股。”不過,界面新聞翻閱交銀先進制造過往持倉情況發現,任相棟的持股集中度并不算高,平均在40-50%之間。
 
至于換手率,天天基金網的數據顯示,在任相棟完全接管交銀先進制造之前,基金換手率多在300%以下。而任相棟獨自管理該基金的三年間,平均換手率為5500%。對比巨無霸基金興全合宜低于100%的換手率,任相棟交易頻繁。
 
也有持有時間較長的股票,但它們在二級市場的表現似乎一般。如內蒙一機(600967.SH),2015年中至2018年中下跌25%。泰勝風能(300129.SZ)在2017年至2018年中下跌近六成。
 
從這個角度來說,任相棟距離自己的目標還有一些差距。他在接受媒體采訪時自述,由于制造業企業發展的周期特性,會進行一些波段操作,因此換手率較高。
 
任相棟如何看未來市場的機會?他表示,用悲觀的假設,未來A股至少可以賺到下面四種錢:
 
一是周期的錢。經濟下滑最快速的時刻過去,現在主要是緩慢尋底的過程;二是龍頭公司份額集中的錢:絕對的集中度有巨大的空間,估值也有巨大空間;三是市場不成熟的錢。從長期角度看,美國市場的貝塔在6-7%左右,阿爾法在0-1%左右。中國市場的貝塔和阿爾法則都在5%左右。四是國際份額不平衡的錢。維持現有競爭力,核心零部件進口替代和終端工業品走出去只是時間問題。
 
“美國龍頭公司的溢價率是市場的兩倍,中國只有20%。”任相棟認為,中國龍頭公司的估值還能進一步提升。
 
任相棟所說的龍頭公司與市場聚焦的“核心資產”并不相同。“市場的核心資產很大程度聚焦在消費,是成熟行業里的穩定公司。而對于不成熟行業里的公司,并沒有納入市場理解的核心資產中。”
 
“但任何公司都擺脫不了行業屬性。實際上真正的核心資產,要看5-10年能夠持續變大變強的公司。領先于市場去挖掘好公司是我們超額收益的來源。” 任相棟告訴界面新聞。
 
談及四季度行情,任相棟認為,“大概率相對平庸,大家不能寄希望于未來三個月有確定性的上漲”。
 
在新發產品宣傳中,讓興全基金引以為傲的亮點之一是:旗下所有產品成立以來回報均為正。選擇在這個時點發行偏股混合型基金,可見興全基金對市場以及基金經理的信心。

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