混業經營逐步深化 貼合轉型大勢者勝

2019-06-23 10:38 來源:未知 作者:石家莊生活網
混業經營逐步深化 貼合轉型大勢者勝

  一、混業經營是金融供給側改革的組成部分
 
  深化混業經營,為客戶提供一站式、綜合化金融服務,既是銀行作為金融服務企業的天職,也是順應金融脫媒、息差收窄、客戶需求多元化行業趨勢的發展需要。
 
  海外銀行業混業經營程度更深、效果更好。海外經驗表明,隨著監管制度的放松,銀行業為適應經濟增長模式轉變需要,混業程度也在加深,尤其是對超大型銀行來說,其所占市場份額和績效表現均維持較高水平。20世紀90年代以來,歐美大銀行非息收入占比迅速上升,對盈利水平的提升貢獻良多。在混業模式下,銀行可以拓展更多的盈利來源,風險調整后的收益能力更強,有利于提升一國銀行業的國際競爭力。
 
  二、我國銀行混業經營逐步深化
 
  我國銀行業混業經營已初見成效,牌照布局逐步拓展,銀行控股公司模式初步成型。但目前銀行的非銀行業務板塊對銀行集團收入和利潤貢獻尚不明顯。銀行未來有必要進一步推動各子業態深度融合。
 
  混業經營大勢下,擁有更多客戶資源的銀行有條件對客戶進行更加綜合化的開發,深化提升客戶關系以及客戶粘性,進而產生更大的綜合收益水平。金融科技的發展則拓展了銀行獲客渠道的邊界,為部分銀行提供了彎道超車機遇,構建良好的金融生態圈重要性凸顯。對于混業經營的銀行來說,需要進一步推動內部協同和交叉銷售,未來銀行業將面臨市場邊界更加清晰的分層競爭。
 
  大型國有商業銀行客戶、品牌、業務和協同上先天優勢顯著,同時強調集團整體與客戶的關系,在此基礎上建立的大型銀行控股集團具有難以撼動的整體競爭力,無論在平臺還是在產品方面均可能表現出眾,可能最終成為我國銀行業參與全球競爭的重要抓手。客群分層將帶動銀行業分層競爭,在細分市場上建立龍頭地位的銀行有望圍繞這一領域打造出獨特的競爭力和客戶粘度,構成“多強”。
 
  金融并購有望整合提速,帶動市場集中度提升。不僅包括銀行和保險機構之間的相互合并,還潛在包括銀銀合并。部分既無資產規模、有無地區稟賦,抗風險能力弱的中小行經營壓力將在金融混業和利率市場化浪潮中大為升高。借鑒80、90年代美國往來銀行制,90年代日本信用金庫的先例,強勢銀行在經營決策中“事實兼并”弱勢銀行,和弱勢銀行之間相互合并,已成為我國銀行業未來規模化和集中化發展的大勢所趨,也是金融業供給側結構性改革的重要組成部分。
 
  三、預計下半年上市銀行盈利增速回落至5%附近
 
  下半年,銀行業規模擴張將穩中有落,資產端定價有下行壓力,行業凈息差有望保持一定韌性。
 
  下半年,我們預計信貸增速將回落至12.5%-13%之間,總體信貸增長保持中性。在貨幣政策難以出現大幅放水的情況下,面對經濟金融環境變化,央行將更多以定向調控為主,概括下來貨幣政策基調預計為“以我為主、總量穩健、定向調控、小幅滴灌”。在此情形下,信貸增長也將保持相對平穩。結構方面,銀行業向個人零售端轉型的趨勢具有確定性,個人按揭、信用卡和消費貸款料能夠保持較好增長勢頭,預計推動個人杠桿率年末攀升至57%。
 
  預計二季度息差將平穩回落,但進入下半年,不確定性將有所上升,雖然資產端定價仍有下行壓力,但我們寄希望于政策端對于銀行負債成本的控制政策顯效。預計2季度銀行體系所面臨的NIM收窄主要是由于負債成本上行所致。但進入下半年,銀行端NIM是否面臨繼續收窄的壓力仍需要觀察,我們更加關注對于銀行體系負債端成本控制手段的效果。
 
  進入下半年,監管推動銀行業做實資產質量,以及推動資金供需主體同時面臨優勝劣汰、并購重組、僵尸出清。資金運動可能形成較強的“馬太效應”,大型金融機構因此受益,部分中小金融機構經營壓力加大。初步預計2019年末上市銀行盈利增速為5%。未來,各類風險事件仍可能進一步發酵,信用風險壓力不減,由此需要在投資端嚴加選擇。我們更偏好大型銀行和在蘇浙滬地區業務側重較多的中小機構。
 
  四、投資建議
 
  建議關注受益于我國銀行混業經營深化,兼具客戶數量、資金成本優勢和良好抗風險能力的工商銀行(5.850, 0.01, 0.17%)和建設銀行(7.410, -0.13, -1.72%)等;貼合銀行業轉型大勢,擁有高質量客戶基礎和綜合化經營稟賦的招商銀行(37.690, -0.69, -1.80%)等。
 
五、重點公司
 
  工商銀行(601398)
 
  擁有先天的規模優勢和資源儲備優勢
 
  作為我國同時也是全球資產規模最大,資本儲備最雄厚的商業銀行,截止18年末,工行已構建起覆蓋基金、證券、租賃、保險、債轉股和理財業務的綜合化經營附屬機構,集團協同效應逐步顯現。相較其它三大行,工行在基金管理和租賃業務上處于領先地位,保險和海外投行業務則和中行相比仍有較大差距。然而,考慮到工行擁有四大行中最為豐富的對公業務資源和管理客戶資產,國際化戰略明確,專業化團隊配套齊全;在未來銀行開放混業的大環境下,工行發展銀行控股公司在硬實力方面最有潛能。
 
  建設銀行(601939)
 
  擁有全牌照優勢
 
 
  截止18年末,建行已建立四大行中唯一涵蓋證券、期貨、基金、保險、信托、租賃、債轉股、養老和投資的全牌照綜合化經營布局,在銀保業務、基金管理、私募股權投資,尤其在中資企業跨境投融資上有不俗表現。據全球權威投行業務評估機構 Dealogic統計,2014-18年,建行子公司建銀國際累計參與香港大中型IPO項目數量已位居全球所有在港投行第一;連續七年完成中港地區并購項目數量同樣位列中資銀行系投行第一。考慮到建行擁有四大行中最為豐富的零售業務資源,和較強的集團戰略協同能力,在未來銀行開放混業的大環境下,建行在為客戶提供綜合化投融資方面最有可能取得先機。
 
  招商銀行(600036)
 
  零售更貼合銀行業轉型大勢
 
  一季度,招行不良貸款率較年初小幅下降1個BP,撥備覆蓋率較年初上升5個百分點,風險抵補能力進一步增強。存款結構的差異不僅使招行存款付息率更低,也使招行主動負債的需求更小,有利于招行建立起相對于同業股份行的息差優勢和抗周期性;加之招行金融科技上一以貫之的高投入,招行零售端優勢和盈利增速具備強可持續性,并有望在往后的利率市場化進程中牢牢占據先發和主動地位。

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